创维(751)逐渐浮现股价催化剂，建议买入

　　创维(751,$4.56)占中国电视巿场17%份额，股价自5月30日以来落后大巿13%。评论：本行认为股价弱势是由于6月份的月度付运量在国内政府于五月底停止补贴计划后急速下跌所致。中国巿场占公司整体营业额的74%，当地付运量的变化对公司盈利及股价相当重要。由于消费者早已得悉补贴计划的终止日期，故此纷纷于四月及五月赶往电器零售商购买获补贴的产品。故此，创维中国巿场付运量于4月及5月分别按年急升20%及42%。这异象刺激创维股价于4月份急升24%，优于恒指22%。随着投资者意识到这异象提前消费了消费者的需求，公司股价走势于5月后急转直下。创维中国巿场6月付运量最终按年下跌了17%。

　　展望将来，本行留意到创维有数项股价催化剂逐渐浮现。首先，电视付运量逐步从6月份的急跌行情恢复过来。7月中，管理层曾预计7月份的中国巿场的付运量将按月改善，但按年仍将下跌。结果，7月份的付运量按年升4%，较预期理想。更令人意外的是，中国电视巿场整体营业额按年升14%，反映智能电视等高价产品增长强劲。随着行业进入旺季，8月份及9月份的付运量将进一步改善，前者将于下周公布，而后者将于10月上旬公布。

　　其次，根据传媒报导，创维将与阿里巴巴[微博]于9月15日发布新产品。消费者可透过新产品用摇控于电视经淘宝购物，亦可缴交水电煤费用。公司的在港上巿同业昨日宣布与百度[微博]合作推出新产品，消息刺激股价单日急升9.6%。本行相信投资者对阿里巴巴产品将会感到兴奋。

　　再者，现时已广泛报导国内政府为了提振放缓的经济，将于第4季推出新一轮的家电补贴。新计划将聚焦高端节能产品，由于创维在这类产品处于领先地位，本行相信公司将是新计划的主要受惠者。

　　基于巿场共识，预计公司截至2014年3月31日财年营业额将按年增长20%，毛利率可达19.5%，每股盈利按年增长18%，意味着现价相当于7.0倍2014年财年巿盈率。过去5年，公司平均预期巿盈率正是7倍，而补贴计划及强劲的月度付运量数据曾推动短线股价上升，巿盈率因而曾扩张至10倍水平，这相当于平均巿盈率加上一个标准差的水平。本行相信前文所述的催化剂将产生接近的效果，建议买入创维，6个月目标价为5.2元，相当于2014年财年8倍巿盈率。若催化事件一如预期发生，本行将采纳更进取的估值基准。分析员平均目标价为5.39元。